基金经理视点　　

　　1、七月股市回顾

　　七月上证指数先抑后扬，报收于1083.03点，与上月相比略微上涨0.19%。各行业中金融服务、房地产、黑色金属、信息服务、交通运输等表现较好，电子原气件、建筑建材、纺织服装等行业出现了较大的跌幅。回顾市场，七月初，国家有关部门先后出台包括降低个人投资者红利税、允许上市公司回购股份、股权分置解决后增持流通股份等一系列利好政策，但是对宏观经济陷入紧缩、上市公司业绩大幅度下降以及股市扩容的担心，投资者信心严重缺失，导致指数的连续下跌，7月12日上证指数创出了本月最低点1004点。随即受人民币升值的刺激，市场出现大幅反弹。

　　2、七月债券市场回顾

　　七月份的债券市场在经历了短暂下调后继续走强。7月21日央行公布人民币汇率调整政策之后，市场对政策的理解出现了明显分歧。政策刚公布之初，投资者担心汇率调整可能引起短期利率的波动，从而对收益率已经偏低的债券市场形成冲击，债券市场出现了短暂的向下调整态势。但随后市场逐渐接受人民币升值对债券尤其是长期债券有良好支撑的观点，债市重新走强，并创出新高。考虑到3季度的CPI仍将保持在较低的水平，加上宽松货币政策将维持一段时间，我们认为资金面主导的债券市场有望在八月份持续。

　　3、七月货币市场回顾

　　七月，货币市场供不应求的情况仍然十分明显，收益率继续走低，一级市场一年期央票收益率继续下降至1.36%，3个月央票收益率继续向下逼近0.99%的超额存款准备金利率，加之7月21日央行宣布人民币升值，导致银行间短期拆借利率的上扬。同时交易所回购市场在银行间市场收益率的带动下不断走低，短期品种仍较长期更为活跃，7天回购收益率已达1.56%，已经高出银行间1年期央票收益率10个基点以上，利率倒挂现象明显。预计未来央行的货币投放量会较7月份有所增加，同时外汇占款的增加将由于人民币升值有所减少，因此综合而言，央票发行量仍将保持稳定。货币市场供不应求的局面不会改观，收益率水平仍将维持低位。

　　七月投资策略概述　　

　　● 七月份的股票操作仍本着恒定配置资产的投资策略，在保持总体仓位相对稳定的同时，充分利用市场的波动，在操作策略上，采取了行业均衡、股票集中的策略，积极调整股票结构。七月本基金周期类股票持仓比例略高(如原材料、投资品、房地产等行业)，在此轮的上涨行情中表现良好。同时，基于战略性资产配置的考虑，七月份在债券资产配置方面，操作重点是提升债券投资组合的久期。另外，在汇率政策变化之后，我们经过细致研究，认为汇率政策的变动对于债券市场构成了利好，因此在市场出现短期波动之时采取了相对积极的投资策略，加速资产配置过程，取得了一定的成效。

　　●基于对市场的判断与客户的需求，我们积极参与了银行间市场发行的短期融资券，并通过进行短期交易所回购操作来规避了利率风险，并增加了货币基金的收益率与流动性。

　　投资策略展望　　

　　●近期，作为股权分置改革的风向标，长江电力和宝钢股份在充分吸取投资者建议后，均修正了其对价方案，更大程度地保护了投资者的利益，目前，投资者对优质公司的对价补偿预期基本落在10股送2-3股(折合)。基于这种预期，部分股票的估值水平明显低于国际市场同类公司，具有全球吸引力。下一步，我们将充分把握对价补偿以及宏观经济预期下的波段操作的机会。同时，债券资产配置方面，我们将采取谨慎持有的操作策略，同时在品种上更加注重流动性的安排，以降低流动性风险。

　　● 由于目前利率倒挂的情况没有改观，未来操作仍以谨慎为主，保持资金较高的流动性，并在规避风险的基础上争取提高收益水平。